COFINA: pedir emprestado contra o IVU de amanhã

Em 2006, quando a isenção da Section 936 desaparecia e as finanças do governo se apertavam, a legislatura de Porto Rico criou uma nova ferramenta de empréstimo. A Lei Núm. 291 estabeleceu a COFINA — a Corporación del Fondo de Interés Apremiante, ou Puerto Rico Sales Tax Financing Corporation — como subsidiária do Banco Gubernamental de Fomento.

A estrutura da COFINA era simples no papel: emitia "Puerto Rico Sales Tax Revenue Bonds" e os pagava com uma fatia dedicada do Imposto sobre Vendas e Uso de 6% do governo — 2,75 pontos percentuais, ou a metade da parte do governo estatal no imposto. Na prática, o governo pedia emprestado contra receitas de imposto sobre vendas que ainda não havia cobrado, apostando que o gasto dos consumidores, e o imposto cobrado sobre ele, continuariam crescendo o bastante para cobrir a dívida.

A corporação usou essa ferramenta com força. Para maio de 2011, a COFINA havia emitido mais de US$ 14,4 bilhões em títulos, com US$ 13,4 bilhões dessa cifra ainda em circulação. É uma soma enorme para uma ilha de uns 3,7 milhões de pessoas naquele momento, e se somou à dívida que o governo central e outras corporações públicas estavam tomando separadamente.

Os títulos da COFINA não ficaram como um mecanismo silencioso. Uma década depois, quando a crise de dívida forçou uma reestruturação sob o processo federal de PROMESA, os títulos da COFINA se tornaram uma das peças mais litigadas de toda a negociação: credores competindo por quanto dessas receitas futuras do imposto sobre vendas lhes pertencia. O que em 2006 nasceu como um atalho diante de um orçamento que se encolhia se converteu, nos anos 2010, numa das brigas centrais do ajuste fiscal de Porto Rico.

A ideia básica — pedir agora contra um imposto que se cobra depois — é comum nas finanças públicas. O que tornou a COFINA distinta foi a escala, e o rápido que cresceu: bilhões em títulos emitidos em cinco anos desde a criação da corporação, por cima da dívida que o governo central e outras corporações públicas estavam tomando ao mesmo tempo.

Fontes: COFINA. Congelado 2026-08-22.