垃圾债券评级

波多黎各政府的债务危机通常被定为在2014年，而且有一个具体原因：那一年美国三大评级机构把波多黎各广泛的债券发行降至“垃圾级”，此前它们得出结论，政府无法证明自己有能力偿还所欠。一场多年间通过第936条（Section 936）的取消、COFINA的贷款和反复出现的预算缺口而悄然壮大的危机，突然变得让市场无法忽视。

降级不仅仅是一种象征性的羞辱。实际上，它切断了波多黎各政府以可管理的利率在公开市场出售新债券的途径：那是政府用来弥合预算缺口或为现有债务再融资的正常工具。那扇门一关，政府便动用自己手头的储蓄和储备，把它们耗尽以继续偿还已经背着的债务，与此同时官员们公开警告说这些储备将会干涸。

那个警告不是假设性的修辞。它描述的是一个用有限资源购买时间的政府，而所有相关各方——政府、债券持有人，最终还有国会——都明白储备的耗尽只是时间问题，而不是是否的问题。

对普通居民来说，降至垃圾级起初几乎是看不见的：一次评级变化不会像学校关闭或裁员那样出现在日常生活中。但那是债务危机不再能用政府自己的工具处理、开始要求外部干预的时刻。

2014年的降级为后来的事做了准备。一年之内，波多黎各总督本人会公开说这些债务“无法偿还”。两年之内，国会会以一部给波多黎各一个从未有过的重组债务法律途径的联邦法律直接干预。2014年是债务危机不再是一个缓慢的故事、变成波多黎各本十年余下时间里财政生活的主导事实的那一年。

来源：Crisis de la deuda del gobierno de Puerto Rico。冻结 2026-08-22。